创元期货：pta区间运行为主-乐鱼网页登录入口官网

9月底，国内宏观政策齐发，股市强势上涨，商品价格也受提振，px及pta价格自低位有所修复。国庆假日期间，由于地缘冲突再起，油价出现大幅上涨，受此提振，节后首日内盘化工品迎来补涨。目前，油端转弱，市场情绪回归平静，能化板块处价格回调阶段。展望10月，笔者认为，pta主力合约运行区间在4700-5400元/吨。

产业链利润方面，9月聚酯产业链总利润继续下跌，维持上游向下游让利的局面，其中px亏损幅度扩大至月均700元/吨以上。目前px估值已回归至2021年同期水平，并回吐2022-2023年间汽油调和溢价。pta端，9月月均加工费约300元/吨，px相对走弱，月内pta现货加工费表现尚可，相比8月变动一般。9月聚酯环节利润被动回升，进入10月，随着聚酯供应回升，中上游原料压力环比减轻，px及pta环节利润继续收窄空间不大，加上目前终端需求进展尚慢，聚酯利润继续上行空间有限。操作上，前期多短纤利润策略建议止盈，关注短纤供应提升速度。

产业链开工方面，金九需求旺季来临，织造需求回暖，叠加聚酯利润处高位，前期减产装置回归。但整体上，聚酯供应依旧弱于上半年，聚酯成品库存高压下，负荷回升幅度有限，中上游存在累库预期。

加工费方面，9月pta跟随成本px下跌，幅度略小于px，因此9月pta现货加工费变动一般。10月px依旧存在供需双高预期，但考虑到9月兑现利空力度较大，我们认为10月px突破前低的概率偏低。综合看，10月pta加工费下行至200元/吨以下概率不大，但也缺乏上行至400元/吨以上强驱动，现货加工费预估在300元/吨上下运行。

供应端，9月pta检修动力不足，供应维持高位。截至9月底，嘉兴石化150万吨产能于9月10日检修，9月底重启；台化兴业120万吨产能9月初停车，重启待定；四川能投100万吨产能于9月中下旬附近短提，9月24日重启；当前逸盛大连375万吨及逸盛海南250万吨未来存在检修计划，时间待定；恒力大连3#220万吨产能原计划9月检修，目前尚未检修。10月pta短检修计划有限，维持高供应预期。

需求端，7月至9月底，聚酯产业链维持中上游开工负荷高于下游聚酯端的趋势，原料相对聚酯偏弱，7月以来聚酯利润延续被动修复。9月px及pta均跌至年内新低，聚酯加权利润修复至年内高位，与近年同期相比利润也偏高。聚酯利润修复动力源于成本下跌，需求端尚未提供有效驱动。结合目前聚酯库存及织造需求进展来看，聚酯利润继续上行动力缺乏。

聚酯开工方面，下游织造传统旺季，聚酯开工负荷预期上行。因此从产业链角度看，10月聚酯产业链中上下游大概率均维持偏高供应。织造方面，当前织造端内外贸询单氛围环比升温，新订单增幅有限，大单缺乏，以散单下达为主，利润微薄。目前织造商对10月行情预期谨慎，9月末订单上行，持续性有待观察。

总体来看，10月主流装置计划检修量偏低，pta端高供应预期不改，下游聚酯开工预期上行，pta累库幅度预期收窄。从产业链角度看，来自织造及终端的需求提升，上下游库存压力均比3季度减轻。因此从基本面角度看，产业链各环节价格突破前低的概率偏低，关注油端干扰。pta主力合约或在4700-5400元/吨区间运行。